Un sistema creado para administrar devaluaciones

En virtud de que hasta el día de hoy lo que ha privado es el hermetismo y la desinformación por parte de los entes oficiales en relación a la primera subasta del SICAD, y motivado a la gran cantidad de preguntas que me han llegado y dudas que escucho, he decidido tal y como ya lo había prometido, intentar explicar de la manera más diáfana y sencilla, cual es la dinámica y de qué manera funciona –en teoría- este nuevo sistema llamado SICAD.

Empecemos con algunos conceptos y explicaciones básicas, que nos permitirán entender mejor la metodología del fenómeno que estamos viviendo en materia cambiaria.

¿Por qué los economistas decimos que la subasta fue una segunda devaluación?

La razón para esto no radica en que tengamos intención de desestabilizar o de hacer quedar mal al gobierno. Este argumento se basa en el sencillo concepto de devaluación.

Cuando un gobierno tiene una política cambiaria en la que el Banco Central interviene en el mercado de manera activa controlando el tipo de cambio, y el valor de la divisa (moneda extranjera) aumenta con respecto a la moneda local se conoce como devaluación, lo contrario a esto es una revaluación. Pero en países donde no existe ningún tipo de intervención del Banco Central sobre el valor de la moneda, este mismo fenómeno se conoce como depreciación y a su antónimo, como apreciación.

El adjetivo de devaluación utilizado en este escenario se puede entender desde dos posiciones: una que considera al SICAD como sustituto del SITME, el tipo de cambio implícito de este último era de 5,30Bs/$, por lo que cualquier precio del SICAD superior a este monto será una devaluación. La otra es si solo tomamos en consideración el tipo de cambio oficial que se otorga por CADIVI, que para el momento actual provocaría que cualquier precio de cierre del SICAD por encima de 6,30Bs/$ se considere una devaluación.

Para subastas posteriores - y si es que se van publicando los resultados respectivos- sabremos si es una devaluación o una revaluación dependiendo a como varíe cada subasta con respeto al precio de la subasta anterior.

¿En lugar de que las próximas subastas sean nuevas devaluaciones, pudieran ser revaluaciones?

Sí, es perfectamente posible en teoría que en la segunda o sucesivas subastas, se transara un precio cada vez más bajo. No obstante, debido a las condiciones actuales del mercado, en el que la demanda continúa mayor que la oferta, motivado a que ya han pasado tres semanas desde que se anunció la primera subasta, y aún no se anuncia la segunda y el monto entregado apenas representa lo que se entregaba en cuatro días a través del SITME. Basado en el hecho de que para cada subasta sucesiva el número de empresas que cuenten con RUSAD activo y puedan participar debería tender a aumentar, sumado a el posible agravamiento de las condiciones económicas bajo una victoria de Nicolás Maduro el 14A y en virtud a que el dúo Giordani-Merentes, han mostrado muy baja disposición real a flexibilizar este proceso. Personalmente pongo en duda que esta hipótesis pueda tener alta probabilidad de ocurrencia.

¿Qué es el modelo Vickrey “Modificado”?

El ministro Jorge Giordani anunció que la subasta del SICAD se efectuaría utilizando el modelo de subasta Vickrey “Modificado”, no obstante no brindó detalle alguno sobre a cual modificación se refería. El economista y premio Nobel William Vickrey, publicó este modelo originalmente en el año 1961. Posterior a este, se han realizado un sinfín de trabajos en los que se presentan modificaciones y mejoras al original. En trabajo publicado por Cesar Tinoco en El Universal http://bit.ly/17jmlML se plantea su interpretación de esta metodología, que honestamente luego de varias noches investigando y leyendo varios papers relacionados no pude encontrar ninguna modificación similar a la que se describe en ese artículo, empero no me atrevería a invalidarla.

No obstante como resultado de mi breve investigación, le mostraré la metodología que sí cumple con el modelo Vickrey, y que necesariamente debe ser muy similar al método que efectivamente debió usar el BCV. Para esto, y por facilitar su comprensión lo haré por medio de un sencillo ejemplo numérico:

Supongamos un caso hipotético en el que el BCV, va a subastar la cantidad de USD $1.000, proyectando que participan un total de ocho  empresas en esta subasta. Cada una de estas ofrece un precio distinto al que está dispuesto a comprar, pero todas solicitan la misma cantidad equivalente a USD $250 (este supuesto es completamente irreal pero facilita la explicación), tal y como lo muestro en el siguiente cuadro.

Empresa	A	B	C	D	E	F	G	H
Precio ofertado	7Bs/$	8Bs/$	9Bs/$	10Bs/$	12Bs/$	15Bs/$	15.5Bs/$	17Bs/$

En un caso como este los ganadores serían las empresas E, F, G y la H, pues ellos ofertaron el precio más alto y sus cuatro ofertas consumen el total del monto ofrecido en subasta. El precio promedio ofertado es de 11,69 Bs/$, el corte se dió en 12Bs/$. Pero, ¿cuál es el precio que pagarían las cuatro empresas que salieron adjudicadas? Bueno según el sistema de subasta Vickrey -y especulando y basado en mi propia investigación-, la respuesta que mejor se adapta sería: 8,5Bs/$, este monto sale del promedio que generan los mayores precios ofertados por las empresas no ganadoras y cuya solicitudes sumen una cantidad equivalente al monto subastado por el BCV (USD$ 1.000 para este ejemplo). Obviamente existen otros posibles escenarios que por conservar la simplicidad de esta explicación los omitiré.

Como bien podemos evidenciar, especular cual fue el tipo de cambio que resultó de esta primera subast, tan solo utilizando los montos referidos a las ofertas colocadas en la misma, se puede alejar tremendamente de la realidad y a mi juicio es muy irresponsable hacerlo sin tomar en cuenta cual es el método de fijación del mismo. Si bien es cierto que el ministro Giordani de manera grosera y arrogante simplemente se negó a explicar la metodología, también es cierto  que el principio fundamental de método Vickrey reza que quien gane la subasta, pagará un precio menor al cual ofertó.

Ya para finalizar haré una muy breve sinopsis sobre los pasos a seguir para participar en las subastas del SICAD.

·      El día uno se convoca la subasta.
·        El día dos, las empresas interesadas que cumplan los requisitos entregan sus ofertas.
·        El día tres, se anuncian los resultados.
·        Desde el día hábil siguiente anuncio de los resultados, y en un plazo no mayor a cinco días hábiles, las instituciones financieras tienen para pagar los Bolívares al BCV, correspondientes a las empresas ganadoras que ellas representen.
·        Luego de realizado el paso anterior, las empresas cuentan con 15 días para solicitar la emisión de la carta de crédito.
·        72 horas antes de que el proveedor esté listo para efectuar el despacho de la mercancía, el banco corresponsal en el extranjero solicita el pago de la carta de crédito.
·        Una vez despachada la mercancía, el BCV procederá a girar los dólares directamente al banco en el exterior en el que el proveedor recibirá su pago.

Todo este cúmulo de pasos, que son bastante más engorrosos de la simplificación que he realizado, conllevan una serie de trabas y complicaciones operativas, algunas que ya he explicado en otros artículos y otras que con seguridad denunciaré en los próximos días.

Lo que sí espero que haya quedado claro, es cuál es la metodología, en que el BCV - cuya independencia ha perdido y obedece instrucciones del gobierno central -, utilizará para administrar el precio del dólar y manejarlo de acuerdo a sus necesidades. No obstante, también me gustaría que se haya podido evidenciar, el inmenso poder que se le da a todos aquellos que puedan participar en este mecanismo de subastas, al poder jugar de forma inteligente y obtener tipos de cambio cada vez más bajos. Lástima que en la práctica, ese tipo de poder rara vez se utilice.